投资债券基金也要规避风险 回归债券基金本色    年初以来，从基金的成立规模来看，债券型基金明显取代了股票型基金更加受市场的欢迎。具体数据方面，17只债券基金共募集规模626.53亿元；26只股票型基金设立共募集459.90亿元，另有1只保本基金和11只积极配置型基金募集成功。从户均申购金额来看，超过10万的19只基金中，普通债券基金占据12席。在投资者为资金寻找安全投资出口时，不要忽略债券基金潜在的投资风险，这些风险主要来自于契约的规定，基金经理的投资策略和市场环境。 普通债券基金≠纯债基金 从普通债券基金的风险收益特征来看，参与股票市场投资的程度以及股票仓位的高低决定了它们的风险收益特征。长期来看，偏高的股票仓位仍然是组合创造超额收益的来源，大类资产配置对基金的贡献较大。近期新成立的17只普通债券型基金中，参与一级市场新股申购的基金有9只，剩余8只基金选择一级市场和二级市场股票投资来追求组合较高的回报。 可以认为，目前国内普通债券基金按照风险收益不同的特征主要分为三类，以二级市场股票投资为主的基金表现出高风险、高收益特征，如银河银联收益、长盛中信全债、嘉实债券和招商安本增利，其长期较高收益的背后，股票资产对组合的贡献较大。其风险是如果组合不加以仓位控制，弱市环境下只能被动接受下跌；以主要的债券投资力求本金安全稳定，同时适度参与新股申购实现增值，其代表基金如华夏债券、工银瑞信增强收益债券等。这一类基金参与股市的风险体现在新股的持有期限以及锁定期的市场环境。这一类基金更加适合于风险承受能力偏低，同时希望适度参与股市获取超额收益的投资者。弱市环境下，谨慎参与新股申购、甄别个股、严格控制新股申购比例的基金能够更好地控制下跌风险，也值得投资者关注。此外，按照参与新股申购方式的不同还有一类基金类似于纯债基金，如大成债券、国泰金龙债券，它们更多参与新股的网上申购，规避锁定期内市场的不确定性，以追求组合低波动为主。最后一类是纯债基金，它们在国内处于形单影只的困境，嘉实超短债、招商安泰债券和融通债券从投资品种来看仅投资于固定收益类品种。其中，嘉实超短债由于契约规定组合的久期不超过一年而成为债券基金中唯一的一只短债基金。其风险收益主要受债券类属配置（国债、金融债、企业债、转债等）、个券选择、久期选择影响。相对于前两者，纯债基金与债市的走势较为紧密，更加体现基金经理对债券的投资管理能力。 降低风险 回归债券基金本色 在基金经理的季度报告中，投资者可以从股票仓位了解基金经理参与股市投资的程度。阅读基金半年报，不能忽略的是基金经理参与股市投资的失利与得意，以此加强投资者的风险教育。利润表展示基金收入与成本的对比关系，并详细记载细项对组合利润的贡献程度。基金的收入由利息收入、投资收益、公允价值变动收益和其他收入四部分构成。其中，投资收益反映基金经理主动管理带来的收入，股票投资收益、债券投资收益是投资收益的重要组合部分，各自分别代表的意义是股票投资的已实现收益和债券投资的已实现收益；公允价值变动收益指账面价值的浮盈/亏（包括组合中不同的投资品种，以股票和债券为主）。因此，其各自占收入的比重是较好的风向标，帮助投资者了解基金经理参与股市、债券的投资成果，对基金的风险收益特征有深刻的理解。以仅参与一级市场新股申购的工银瑞信强债为例，其上半年报负收入，这也是多数参与股市投资的债券基金的共性。其上半年股票投资收益为正，可以说明基金经理较好地把握住新股卖出的时间，通过交易较好地获取了新股的超额收益。但公允价值变动收益对收入的侵蚀不容忽视，其中部分是由于被锁定股票被动承受市场的下跌。结合基金经理的投资策略回顾，其一季度组合主要受新股锁定期的影响拖累较多，二季度加强了新股的甄别工作，并且大幅降低股票仓位，较为有效地降低了基金的波动风险。 债券型基金以稳健著称，应该更多回归债券基金的特色，更多体现基金经理债券的投资管理能力。及时控制股票仓位，谨慎参与新股申购的基金更加值得投资者关注。
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   刊出 : 太陽報作者 : 安柏環球金融集團助理副總裁、國際金融財務策劃師學會專業拓展委員會副主席鄺紫珊  之前受油價高企影響的新興市場，隨著油價的大幅回落，得以暫時舒緩高通脹壓力，較早前，多個新興市場均全面進入加息週期，讓各新興債市面對價格下跌的壓力。由於近期新興市場債券價格已明顯回穩，顯示其面對通脹及加息的預期已作出反映。   能源、原材料及農產品價格回落，無疑對以其為出口主導的新興市場有負面影響，如拉丁美洲、中東歐及亞洲等地，但相對地，可有助減輕其通脹壓力，預期未來通脹有望從高點回落，可促使新興國家放慢加息的步伐，對新興市場債市將起正面的影響。目前新興市場的金融體系均持續改善，外匯儲備相當豐富，大多數國家已償還過去巨額負債，加上國內政局相對穩定，經濟亦持續增長，投資價值增加。   除少數國家如阿根廷因國內政治不穩而面臨降低評級，其他新興市場將受惠於強勁的內需市場、信債狀況良好、貨幣強勢等利好因素，預料國際資金將持續流入新興市場。以俄羅斯為例，其債券價格在戰事結束後強力反彈、巴西亦沒有受原材料價格下跌影響價券價格走勢。   就長線而言，新興市場債券基金或亞洲債券基金可考慮作為投資組合內的一部份，其回報率可能未及投資於新興市場的股票基金，但相對風險亦較低，觀察其過往十年表現，平均每年的回報率約為6至10%，相對較穩健。另外，於較平穩的市況下亦可視此為資金停泊所，因價格敏感度或波動較低，尤其是配合一些風險較高及進取的投資組合，可起進可攻、退可守的作用，讓資金更靈活調配。   
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投资者在看债券的分析文章，或者媒体提的债券收益指标时，经常会发现一个专有名词:久期，但很多人并不明白这是什么意思，把它当成了债券的剩余期限。 实际上，久期在数值上和债券的剩余期限近似，但又有别于债券的剩余期限。在债券投资里，久期被用来衡量债券或者债券组合的利率风险，它对投资者有效把握投资节奏有很大的帮助。 一般来说，久期和债券的到期收益率成反 比，和债券的剩余年限及票面利率成正比。但对于一个普通的附息债券，如果债券的票面利率和其当前的收益率相当的话，该债券的久期就等于其剩余年限。还有一个特殊的情况是，当一个债券是贴现发行的无票面利率债券，那么该债券的剩余年限就是其久期。这也是为什么人们常常把久期和债券的剩余年限相提并论的原因。 久期也称持续期，是1938年由F.R .M a c a u l a y提出的。它是以未来时间发生的现金流，按照目前的收益率折现成现值，再用每笔现值乘以其距离债券到期日的年限求和，然后以这个总和除以债券目前的价格得到的数值。 在债券分析中，久期已经超越了时间的概念，投资者更多地把它用来衡量债券价格变动对利率变化的敏感度，并且经过一定的修正，以使其能精确地量化利率变动给债券价格造成的影响。修正久期越大，债券价格对收益率的变动就越敏感，收益率上升所引起的债券价格下降幅度就越大，而收益率下降所引起的债券价格上升幅度也越大。可见，同等要素条件下，修正久期小的债券比修正久期大的债券抗利率上升风险能力强，但抗利率下降风险能力较弱。 正是久期的上述特征给我们的债券投资提供了参照，当我们判断当前的利率水平存在上升可能，就可以集中投资于短期品种、缩短债券久期；而当我们判断当前的利率水平有可能下降，则拉长债券久期、加大长期债券的投资，这就可以帮助我们在债市的上涨中获得更高的溢价。 [...]

 撰稿 王凯 路透上海8月27日电—北京奥运会在上周闭幕,在享受这场盛宴的同时,中国的债券市场也因为政策预期趋暖以及新股发行的暂停变得活力四射,在资金追捧之下现券收益率出现齐头并进的下跌.在这样一个变得越来越火热的市场环境中,利率互换(IRS)对于资产管理的作用正在变得越来越大. 如果你正在回购养券,可以买入利率互换以规避回购利率波动的风险,因为现在这样做的成本非常的低;如果你对眼下金融债的收益率不满意,可以买入浮息债的同时卖出基于定存的IRS,至少可以将收益率提高20个基点(bp). 以银行间市场七天期回购利率滚动融资,买入期限更长的金融债或者央票,这就是所谓的回购养券.这样的组合收益可能随着回购利率的波动而受到影响,买入利率互换合约,在浮动端收入回购利率,可以规避这种风险,组合的收益也被锁定为IRS固定利率和金融债收益率之间的利差. 基于七天期回购利率的一年期利率互换的卖盘报价周三上午为3.26%,而周三上午的七天期回购利率的加权平均利率为3.0180%,这意味着现在为回购养券上一个利率波动的保险,其成本不到25bp. 从过去的历史走势来看,回购利率和IRS的利差目前处于相对较低的水平,市场对流动性维持宽裕的预期让这个保险的费用非常的低廉.不仅如此,目前三年金融债的收益率超过4.60%,比一年的利率互换要高出近140bp,用二十几个点换个省心,也是不错的选择,至少你可以不用担心未来一年内还有没有大盘股的发行. 另一方面,市场对于债券收益率何时见底还存在争论,但一个不争的事实是,你现在买三年的金融债,和月初买比起来,收益率至少要低20个bp.如果你错过了这轮行情,现在用浮息债和利率互换的搭配,一样可以实现月初的高收益水平. 基于一年期定期存款的浮息金融债,三年期品种的利差周二在约46bp.而基于一年定存的三年期IRS的中间价周二报4.39%,这意味着买入一只浮息债并在IRS中支付浮动利率,获得的收益可能超过4.80%. 需要指出的是,目前经纪商对基于定期存款的IRS报价(三年期以上)买卖价差大多在30bp左右,这显示此类品种的流动性并不算太好,要用浮息债和IRS来实现固息债的现金流,可能需要在市场上花一番功夫来寻找交易对手.(完)      –审校 边竞
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1、1988年，财政部在全国61个城市进行国债流通转让的试点。 2、1990年12月，上海证券交易所成立，开始接受实物债券的托管，并在交易所开户后进行记账式债券交易，形成了场内和场外交易并存的市场格局。 3、1994年以后，机构以代保管单的形式超发和卖空国库券的现象相当普遍，市场风险巨大。同年，交易所开辟了国债期货交易。 4、1995年，以武汉证券交易中心等为代表的区域性国债回购市场因虚假的国债抵押泛滥而被关闭。同年5月，国债期货“3·27”事件爆发，国债期货市场关闭。 5、1995年8月，国家正式停止一切场外债券市场，证券交易所变成了中国惟一合法的债券市场。 6、1996年，记账式国债开始在上海、深圳证券交易所大量发行。随着债券回购交易的展开，初步形成了交易所债券市场体系。 7、1997年，商业银行退出上海和深圳交易所的债券市场。同年，在中国外汇交易中心基础上建立了银行间债券市场，中国债券市场就此形成两市分立的状态。 8、1998年5月，人民银行债券公开市场业务恢复，以买进债券和逆回购投放基础货币，为商业银行提供了流动性支持，促进了银行间债券市场交易的活跃。 [...]

   企业债券是企业依照法定程序发行，约定在一定期限内还本付息的债券。     公司债券的发行主体是股份公司，但也可以是非股份公司的企业发行债券，所以，一般归类时，公司债券和企业发行的债券合在一起，可直接成为公司（企业）债券。 企业债券是公司依照法定程序发行、约定在一定期限还本付息的有价证券。通常泛指企业发行的债券，我国一部分发债的企业不是股份公司，一般把这类债券叫企业债。  根据深、沪证券交易所关于上市企业债券的规定，企业债券发行的主体可以是股份公司，也可以是有限责任公司。申请上市的企业债券必须符合规定条件。 企业债券代表着发债企业和投资者之间的一种债权债务关系，债券持有人是企业的债权人，债券持有人有权按期收回本息。企业债券与股票一样，同属有价证券，可以自由转让。企业债券风险与企业本身的经营状况直接相关。如果企业发行债券后，经营状况不好，连续出现亏损，可能无力支付投资者本息，投资者就面临着受损失的风险。所以，在企业发行债券时，一般要对发债企业进行严格的资格审查或要求发行企业有财产抵押，以保护投资者利益。另一方面，在一定限度内，证券市场上的风险与收益成正相关关系，高风险伴随着高收益。企业债券由于具有较大风险、它们的利率通常也高于国债。 企业债券代表着发债企业和投资者之间的一种债权债务关系，债券持有人是企业的债权人，债券持有人有权按期收回本息。企业债券与股票一样，同属有价证券，可以自由转让。企业债券风险与企业本身的经营状况直接相关。如果企业发行债券后，经营状况不好，连续出现亏损，可能无力支付投资者本息，投资者就面临着受损失的风险。所以，在企业发行债券时，一般要对发债企业进行严格的资格审查或要求发行企业有财产抵押，以保护投资者利益。另一方面，在一定限度内，证券市场上的风险与收益成正相关关系，高风险伴随着高收益。企业债券由于具有较大风险、它们的利率通常也高于国债。 企业债券诞生于中国，是中国存在的一种特殊法律规定的债券形式。按照中国国务院1993年8月颁布实施的《企业债券管理条例》规定，“企业债券是指企业依照法定程序发行、约定在一定期限内还本付息的有价证券”。从企业债券定义本身而言，与公司债券定义相比，除发行人有企业与公司的区别之外，其他都是一样的。
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稳健生财，把债基当儿子养截至8月13日，随着招商安心收益债券基金正式获得证监会批准发行，今年已有24只债券型基金获批发行，而去年仅有两只债券型基金获批发行。此外到目前为止，今年已成立的16只债券型基金募集总额为613亿元，而去年成立的债券型基金总份额仅61亿元。自今年2月份起，基金公司在银行间债市净买入了943.76亿元的现券，今年以来的累计净买入规模更是达到了5949.27亿元，逼近6000亿元。  不过需要提醒的是，自去年以来，债券指数连创新高，中长期收益率已经处于一个阶段性顶部，收益率回调随时都有可能。此时买入债券很容易遭受类似A股市场的“滑铁卢”。  说起自己刚到不惑之年的丈夫，严女士就有一肚子的话要说，“什么债券基金，我看他要成‘精’了，呵呵。”虽是句玩笑话，不过用一款债基的名字给自己儿子取名，估计上海滩上再找不到同样的老爸。  人说“事出有因”，谢先生的投资经历确实一波三折，那种辛酸的滋味很难用语言来形容。10年前，30岁的谢先生还在一家大型国有集团公司工作，受同事的影响开始接触股票和基金，1999年初，谢先生拿出5万元申购新上市的基金天元，心想，基金比股票便宜，收益又稳定，总不至于跌到1元以下吧。就这样，谢先生先后多次买入，把总共10万元的积蓄都丢了进去。当年年中，手中两只基金果然不负众望，发力上攻，连着三天三个涨停板，谢先生算下来赚了3万多元。  有了这次经历，谢先生信心满满，整天把自己的“英雄壮举”说给家里人听。2000年时，他终于说服了父亲，借了20万元，又说服了老丈人，借了10万元，整整30万元人民币，都是老人们的养老钱。谢先生几乎是孤注一掷地买进了两只基金天元和安顺，以每股8角的价格各买进15万股，可两只基金的价格只是往上走了1角钱，就掉头一路向下，一直跌到每股4角。  谢先生这回彻底傻眼了，自己亏就亏了，老爸和老丈人一辈子的积蓄都亏进去可怎么交代呀！几天几夜，谢先生都没合过眼，想想自己和爱人都是工薪阶层，靠这点工资，什么时候才能还清债呢？ 一咬牙一跺脚，谢先生辞掉了工作，把基金割肉出来的十几万元做本金，下海经商了。由于爱人身为妇产科大夫，谢先生首先想到的是卖婴儿产品，妻子从单位里抄录了产妇的联系方式，谢先生就一家一家打电话推销产品，40斤重的一箱奶粉，谢先生每天都要搬20多箱，“大夏天，送货的电动车在楼下一停，被太阳晒得滚烫，等我送完货再坐上去，烤得屁股都要熟了，还得从人家空调落水管里接点冷凝水浇一浇……”回想这段经历，谢先生有说不完的酸楚。  短短四年，凭着一股韧性，谢先生终于还清了债务，仿佛是上天为了褒奖他克服困难的勇气，他们有了自己的宝宝。就在谢先生卸下重担的同时，一条关于债券型基金投资的介绍飘进了他的视线。在五年的时间里，谢先生发现债券基金不仅在熊市中没有大幅下跌，还能保持正收益，这让他大为动心。想到自己的孩子即将降生，他决定买一只稳健型的债券基金送给自己的孩子做礼物，也希望这只基金陪着自己的宝宝慢慢成长，将来可以给他做学费或是出国深造的费用。  经过反复研究，谢先生选中了一款刚刚成立的富国天利增长债券基金，并以每股9角多的价格购入了5万股。“这支基金我就打算当儿子来养了，所以索性给儿子取名叫天利，希望他们一起快快长大！”就这样，谢先生又先后买入了10万多股。  如今，这只债券基金与成立时相比已经增长了87.77%，平均年化收益率14.29%。虽然今年上半年股市大跌了60%，可谢先生手头的这支债基却只跌了2.49%，表现非常稳健。谢先生得意地说，经历过熊市的人才知道股市的风险有多大，为了儿子，他绝对不会再去碰那些高风险的投资产品了。
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在政府一系列利好消息的推动下，今年债券市场趋势向好。据预计，2008年，我国GDP将增长8%左右，CPI涨幅要控制在4.8%左右，这也将为债市转好奠定不错的基础。 业内人士表示，随着长期国债规模的减少，今年信用债更有可能成为债基 争抢的“香饽饽”。而高比例投资信用类债券的易方达增强回报今年有望取得较好的收益。 近期，股市持续震荡，股票二级市场风险大，“低风险、稳收益”的债券型基金无疑是大量资金的“避风港”，而且“两会”的强烈政策信号无疑为债市打了一支“强心剂”。因此，侧重信用债投资的创新型债基将更受热捧。比如，目前正在发行的国内第一只高比例投资信用债的债券型基金易方达增强回报不仅赢得了个人投资者的青睐，还受到不少机构投资者的追捧。   据了解，易方达增强回报基金投资债券等固定收益类资产的比例不低于基金资产的80%，其中公司债、企业债、短期融资券、金融债等信用类固定收益品种将不低于固定收益资产总值的50%。  根据工商银行、建设银行、中国银行、交通银行和招商银行最近几年的报表分析，债券投资仍保持快速增长。下表列出了它们半年债券余额的增长情况，其中2006年末债券余额约为5.95万亿，而截至07年6月30日，余额约为6.35万亿，增长约4000亿，半年总的实际增长率达7%，而2006年全年这5大银行，债券余额增长率平均为24.12%。 虽然债券余额增速放缓，但全年增速将保持在14%以上。主要是因为上半年银行信贷不受限制，各银行加大了贷款额度，贷款增速较快，减少了债券的持有量，但是，从下半年开始，央行加大力度控制信贷，银行信贷规模骤减，多余的资金将流向债券市场，因此，下半年银行对债券的需求将比上半年强。 预计央行对信贷的控制力度短期内不会改变，2008年仍将严格控制信贷增，按全年12%的信贷增速计算，将比07年多出约6000亿元的债券需求，所以08年的债券需求将比07年大，预计08年银行投资债券增速将保持在15%以上；另外，人寿和平安两保险07上半年债券增速分别达到8%和10%，预计08年全年也将在15%以上。 另外，从工商银行、建设银行、中国银行、交通银行、招商五大银行和平安、人寿两保险机构的报表分析，去年及07上半年都是以中短期债券为主，银行主要持有央票和金融债，国债占比较少；而平安和人寿主要持有国债和金融债，分别占40%左右。从它们的占比来看，各债比例变化不大，这些机构都有增加国债配置的需求。 08年银行和保险等机构仍将以中短期债券为主，但不同的是，长期国债和金融债需求将增加，这主要是由于企业债担保取消的限制，这部分需求将转移到长期国债和金融债；另外，我国处于加息周期的末期，机构也将增加中长期债券的持有量，以获得较高的收益率。 另外，07年财政超收，08年国债的发行量将会减少，人寿和平安等避税机构将会增持国债，08年国债需求将比较旺盛；金融债和央票发行规模仍然较大，而需求也依然旺盛。随着国债供给的减少，其占比也将下降，金融债和央票的比例将会上升，企业债需求将急剧减少。 总体来说，如果不考虑央票的发行、到期等因素，08年发债规模将远低于市场资金供应规模，机构债券需求旺盛；另外，随着我国步入加息周期末期，中长期债券需求较大。 记者刘宇整理报道 [...]

早盘2414低开17点，一路下行，至午间达到全天最低点2362。之后有资金介入拉升大盘，但仍无法拍拖下跌行情。至尾盘收于2405点，下跌26点，全天成交额363亿元。市场继续呈现低迷状态，成交量的低迷明显的反映出投资各方对市场仍缺乏信心。昨晚传出消息称证监会已起草可转换债券用以消除“大小非”问题。单从现有状况，笔者认为此次可转换债券对于解决“大小非”问题的作用不大。政府发售可转换债券，确实能暂缓“大小非”对于股市的打击，但并没有从根本上解决问题。几百亿的限制流通股仍然存在，在长痛和短痛之间，政府选择了拖延。可笔者认为，如果能将这些限制流通股分阶段释放出来的话，还是能起到很好的作用。不过希望大家明白，现实并不一定那么美好，有太多的不确定因素存在。现在的市场就是站在一个十字路口，前后左右，四个方向，貌似每条路都能走，又貌似每条路都走不通。   短期内，市场依然会出现大幅度波动。投资人可以进行波段操作，但切记要速进速出。
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“打新股”+低风险 工银瑞信发行首只银行系债券基金 银行系首只债券型基金———工银瑞信增强收益债券基金正式获得证监会批准，将于4月25日至5月9日通过工商银行( 5.32,0.10,1.92%)、建设银行、中国银行( 5.52,0.10,1.85%)等多家销售机构限量50亿发售。 该基金是年内第二只获批的债券型基金，这也说明在股市累计上涨已经达到一定程度后安全边际较高的固定收益类基金重新开始受到市场关注。 该基金的最大特点是在分享债券稳定回报的同时，通过打新股，获取股市…[阅读全文][和讯博客]
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