“超金边债券”风险及其防范 .doc [摘要] 投资者持有政府债券的风险和收益①不对称，在将风险外化给政府、自己独享高收益的同时，债务人承受着政府借新债还旧债而可能引致债务规模失控的风险。本文分析了超金边债券的特征、成因、风险并提出了防范风险的可行办法。 [关键词] 超金边债券 风险 收益 国债规模 国债之所以被称为“金边债券”是因为其安全性…[阅读全文][和讯博客]
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  有部份買了雷曼兄弟發行的迷你債券的投資者, 居然不知此債券乃投資衍生工具高風險的產品！ｏ 曾有銀行職員特別向黄SIR推介, 指迷你二字乃約五千美金已可投資, 又穩陣, 又高息, 真有唔買就笨的感覺, 你知班友把咀啦！ 好在黃SIR有個 光棍佬老豆……..教仔…..便宜莫貪ｏ又避過了一刼！ 通常傳統觀念上, 債券是很穩陣的投資, 只要借給3A級機構, 真係定過抬炸蛋也ｏ正如買美國國庫債券, 地鉄債券, 什么什么大機構的債券, 就十分穩陣, 同存欵在大銀行一樣, 收息, 屬低風險之極的選擇！ 而末出事前, 雷曼兄弟又屬美國金融業四大巨頭, 旁人發夢也估不到會破產！（正如今時今日, 有冇人去估 匯豐, [...]

本报讯 （记者 刘笑嫣）今年以来，伴随着市场的由牛转熊，基金投资的热点也从高风险、高收益的股票型基金逐渐转向风险较低、收益较为稳定的债券型基金。债券基金的业绩和规模都有令人侧目的表现。 据银河证券……
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(同升阁讯)持有雷曼兄弟(Lehman Brothers)债券的投资者面临近1200亿美元的潜在亏损，反映出可能用以支付债权人的剩余资产急剧贬值。 美国第四大投行雷曼兄弟申请破产以来的一周里，其债券价值已出现暴跌。 交易员们表示，雷曼衍生品头寸的进一步亏损，可能使得留给债券投资者的资产进一步减少。这些头寸仍处于平仓过程中。 “我不清楚对债券持有者来说，事态将如何发展，但我认为情况不会好，”Loomis Sayles副董事长丹•法斯(Dan Fus…[阅读全文][和讯博客]
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债券基金绝非“权宜之基”  与今年以来股票基金净值折损严重形成鲜明对比，债券基金在弱市中的低风险和良好抗跌性正日益为投资者所认可。  银河证券基金研究中心统计数据显示，今年上半年债券型基金平均净值跌幅仅为1.42%，许多债券型基金获得了正收益，而同期的股票型基金则平均下跌高达35.69%。从今年新基金的认购情况来看，债券型基金首发规模也普遍高于股票型基金，债券基金明显更受投资者青睐。  不少投资者购买债券基金，看重的正是债券基金较低风险和较稳定收益的特点，把它当做弱市中的“避风港”。选择债券基金作为股市剧烈震荡中的“避风港”固然不错，但如果仅仅打算把债券基金当成暂避一时下跌的“权宜之基”，一旦市场形势好转就立刻弃之不用，这其实是没能很好认识到债券基金在基金组合中作为资产配置的长期优势。一言以蔽之，债券基金对于一个良好的基金资产组合是不可或缺的。  在今年股市震荡波动不断加剧的市场行情下，债券基金分散风险的作用充分显露。一个长期投资者，应该懂得选择风险相关度小的不同产品来构建自己的投资组合配置，而在这个组合中，一定要做到为投资债券和其他固定收益方向的产品长期保留一席之地。对长期投资绩效的研究表明，在投资成本相对稳定的前提下，资产配置策略对投资业绩影响最大。稳健的资产组合是绝对少不了债券或债券基金身影的。  以基金投资最发达的美国为例，美国大多数家庭的理财组合中都长期配置了债券基金。根据美国投资协会统计，截至2008年6月末，美国债券型基金规模达17576亿美元，包含货币型基金在内的固定收益类基金规模已占到共同基金规模的44.2%。另据美联社披露的一份个人财产申报材料，大家熟悉的美国联邦储备委员会前主席格林斯潘的个人投资，就以购买美国国债等低风险产品为主。可见，债券型基金等固定收益类产品应是资产组合配置的常规投资品种，而绝非一时的“权宜之基”。  就目前而言，国内居民投资债券的较便利产品是债券基金。而国内债券基金市场较为理想的投资品种又应属可申购新股的债券基金，即增强收益型债券基金：它兼顾债券投资和新股申购，在低风险投资品选择上主要投资优质固定收益证券品种的同时，还将积极参与一级市场新股申购，有助于在保障资产流动性的基础上获取较高收益。  资产组合配置贵在坚持，即使将来股票市场再度出现大幅上扬走势，债券基金也绝不应被当作“权宜之基”轻易舍弃。投资理财是一项需要长期实践的长跑事业，胜负不取决于一时的得失。  投资者应当具备长期理财规划意识，而不应过分在意市场的短期波动影响。用长期的战略眼光去进行资产配置，你就会发现曾经以为仅是“权宜之基”的债券基金不可或缺的独特魅力。
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如何计算债券投资收益率？  最基本的债券收益率计算公式为：债券收益率＝（到期本息和－发行价格）/（发行价格×发行期限）×100％  由于债券持有人可能在债券偿还期内转让债券，因此，债券的收益率还可以分为债券出售者的收益率、债券购买者的收益率和债券持有期间的收益率。  各自的计算公式如下：  债券出售者的收益率=（卖出价格－发行价格+持有期间的利息）/（发行价格×持有年限）×100%  债券购买者的收益率=（到期本息和－买入价格） /（ 买入价格×剩余期限）×100%  债券持有期间的收益率=（卖出价格－买入价格）/（买入价格×持有年限）×100%  例如：投资者甲于1995 年1 月1 日以102元的价格购买了一张面值为100 元、利率为10％、每年1 月1 日支付一次利息的1991 年发行5 年期国库券，并持有到1996 年1 月1 日到期，则：购买者（甲）的收益率=(100+100×10% －102)/(102×1 )×100%=7.8%  债券出售者的收益率=(102 －100+100×10%×4)/(100×4)×100%=10.5%再如某人于2001年1月1日以120 [...]

美經濟大風暴席捲 投資大師失利 股票債券基金均喊賠更新日期：2008/09/22 01:00  美國經濟吹起大風暴，世界各國也都跟著遭殃，在金融市場呼風喚雨的投資大師也紛紛失利，荷包縮水.過去紅極一時的新興市場基金，今年的績效也一落千丈。不到一年前，新興市場的投資大師莫比爾斯曾信心滿滿地表示，他相當看好拉丁美洲與部分亞洲股市，而國際投資大師羅傑斯先前也曾經表示，油價可能漲破每桶200美元，債券天王葛洛斯5月時同樣曾表示，買債券勝過於買股票，但是後來事實證明，不管買股票，還是商品或債券，幾乎都只有「賠」一個字。到目前為止，2008的新興市場基金，平均績效負37.14%，東歐基金平均績效負43.02%，亞洲新興市場基金平均績效負36.77%拉丁美洲基金，平均績效負30.01%，真的只有一個字可以形容，就是「慘」，過去紅極一時的新興市場基金，今年跌幅都在3成以上。原物料基金也很慘，平均績效負25.39%，就連過去的原物料旗艦基金－－貝萊德世界礦業基金，績效也是負34.44%。整體上而言，債券天王葛洛斯的損失最小，債券型基金平均績效為負1.74%。專家表示，儘管這兩天美國股市表現亮眼，但主要還是受到消息面的激勵，投資人已經對美國經濟失去信心，專家建議，以美國目前的經濟狀況而言，風險性高的資產，還是不宜入場操作。（新聞來源：東森新聞）

  認識債券 投資債券  2008年9月22日 星期一    由去年美國「次按風暴」引發今日的「金融海嘯」，令全球投資者大恐慌，資金亂竄，有走去金屬、商品、公用股，但更多選擇投資債券。 由於房利美和房地美兩家巨無霸按揭金融機構面臨倒塌，美國政府被迫出手接收，雷曼兄弟倒閉，美國政府被迫出手拯救AIG……，國際金融機構相繼出事，大批資金湧向美國國庫債券及高評級的其他地方的政府債券，找尋資金避難所。 香港的股票投資者一向以來對債券抱有成見，認為債券是不思進取及保守人士的投資，也是有錢人的玩意。有些股票投資者更痛恨債券，不想見到債券價格上升，因為債券價格上升，多是股市下跌時。說真的，一向以來，債券在香港的零售面不廣，更難言普及。債券的銷售對象主要為國家儲備、投資基金、大型機構和富有人家。 在香港，投資債券的人士畢竟是少數。不過，一個國際金融中心如欠缺債券市場，不能稱作完整的金融中心；一個投資組合沒有債券，不算穩當的投資組合。在過去 20多年，香港資本市場公會，香港財資公會，銀行等金融組織及機構利用報章及金融研討會向投資大眾推行債券教育；金融管理局在債券基礎建設上大做功夫；香港按揭證券公司推出的零售債券發行機制廣被採用…。各類零售債券，近年得以面世，受到投資大眾歡迎。 買債券前先學會「懂得」 債券保本，比銀行存款利息高。投資債券使生活有一定的保障，有較高的安全感。不過，債券的種類繁多，品質參差，不懂得分辨，錯誤買進不適合的債券，後果會十分嚴重。所以「懂得」二字十分重要。 買債券之前，首先要知道誰是發債體及其信貸評級。綜合來說，發債體可分5大類，中央政府、地方政府、類政府機構（government agencies）、銀行及公司。在一個國家內，政府的信貸評級應最高（穆迪和標準普爾約在兩年前，訂定新的評級準則，把個別公用事業的類政府機構的評級提高過政府的評級。）一般投資者較適宜選擇投資級別（即一個A）以上評級的債券。 買債券要注意的第二點是債券的年期；債券的年期由1年至無限期都有。1年至5年期稱之為短債，5年至12年為中期債，超過12年是長年期的債券。在香港，債券年期多不超過10年，在美國及歐洲，甚麼年期都有。債券的年期長短對債券有4方面的影響：（一）總利息的收入與年期成正比；愈長年期，累積的利息愈多；（二）回報率的高低與債券年期成正比；愈長期回報率愈高；（三）債券價格的波幅與債券的年期也成正比；愈長年期，價格波幅愈大；（四）年期與風險也成正比；年期愈長，投資者擔負的風險愈多。 債券的風險包括：信貸風險、利率風險、通脹風險、流通風險、市場波動風險、政治風險、法律風險、事件風險、（外幣債券有）外滙風險、（結構債券還會有）提早贖回風險、再投資風險。不過，債券投資者不要被這眾多風險嚇怕；投資股票及存錢銀行也須面對類似上述甚至更多更大的風險。 投資債券要注意的第三點是債券的利率；常見的債券附有利率，發債體須按期（半年1次，1年1次或特定期間）派息予債券投資者，債券的利率大多是固定的，無論市場的利率如何改變，發債體須按利率乘以債券票面值計算出利息，派予債券持有人。固定利率的債券有時會是零利率，發債體不派息，債券投資者以大折讓買入債券，債券到期時以票面值收取本金，賺取的差價等於回報，但要注意零利率債券的價格波幅比附有利率的債券大。 利率結構債券風險較高 債券的利率也有以浮動形式出現。最常見的浮動利率按倫敦同業拆息率（LIBOR）或香港同業拆息率（HIBOR）加1分數或小數而訂定。最常採用的LIBOR為6個月期，HIBOR則為3個月。於是，債券的利率便會6個月或3個月改變一次，直至債券到期。 浮動利率的利率也有參考股市指數、外滙率及商品價格而訂定；更有些浮動利率涉及金融衍生工具的組合。上述利率結構的債券風險較高，回報也較高，但不適合初入門的債券投資者。 宜選A以上評級債券 這一年來鬧得滿城風雨的有抵押債券（asset-backed securities）是金融機構把那些流通性低的金融資產，例如按揭貸款、債務工具，包裝成流通性高的債券出售。這概念原意十分好，也可幫助穩定金融市場。可惜在競爭激烈的環境下，歐美的金融機構推出的結構金融產品蘊藏的風險連他們自己、監管機構及評級公司都不大了解，直接及間接地造成今日的環球「金融海嘯」。 但投資者不要被這些結構性債券嚇怕，而不敢投資於債券。無論投資於何種金融產品，都有一定的風險；重要的是，投資者必須懂得產品及明白風險何在，應盡力管理風險，管理不來，便要清楚自己承受風險的能力。 在現時金融環境極不穩定的時候，把資金投放於高質素、流通性高的固定利率債券（1個A評級以上，年期不超過5年）不失為理性之舉措。如果連銀行也不信任的投資者，美國國庫券、香港外滙基金債券便是其中兩個好選擇。 撰文: 李永權 在銀行界、證券業、資本市場及資金管理界別工作多年，有豐富的金融經驗。欄名: 投資縱橫談 
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第四季債券市場投資展望 轉眼間，次貸風暴自2007年中爆發至今已屆滿一周年，然而，全球股市依舊步履蹣跚，第三季截至8月底為止，S&P500指數僅小漲0.22%，道瓊泛歐600指數則下跌0.42%，MSCI新興市場指數跌幅甚至高達12.04%。反觀相對安全的美國公債，仍備受資金青睞，里曼美國政府公債指數上漲1.677%(6/30~8/29)，領先同期間多數風險性資產的表現。不過，在聯準會(Fed)屢次暗示未來利率政策將轉為鷹派，以及財政部正式接管「二房」後，各類型債券投資人不免要問，第四季美債是否能夠續強、而整體債券市場是否將出現重大轉折呢？ ING投顧表示，短期美債仍有操作空間，惟接近第四季末時，市場對Fed調升利率的預期漸濃，可能使美債殖利率彈升；另外，就積極型債券來說，新興市場債的基本面仍然優於公司債，但利差縮小的幅度與速度可能大不如前。ING投顧認為，目前投資環境資金輪動迅速，且各種類型債券的利基與風險不一，故建議投資人，第四季債市投資最好以複合型債券為主，較能適度平衡風險並提升報酬。 短線：美債殖利率仍有下探空間，區間操作為主ING投顧指出，欲探究第四季美債殖利率可能的走向，可以就過去一年推升美債價格的三大因素來做分析：(1)市場對Fed利率政策的預期；(2)美國經濟基本面；以及(3)金融業相關利空。 首先，整合聯邦資金利率期貨資料，截至8月29日止，市場預期12月16日Fed維持利率於2%的機率達77%以上，顯示市場對第四季Fed不會調整利率水準已有高度共識，ING投顧認為，反映現階段投資人對貨幣政策的預期，第四季美國公債殖利率應以區間波動的格局為主。 其次，就美國經濟基本面的狀況而言，雖然第二季GDP修正值仍呈現正成長(3.3%)，但房屋與就業市場的負面影響並未消除，經濟的下檔風險恐怕不小。ING投顧分析，目前美國餘屋庫存尚需11個月才能消化完畢，如借鏡1990年代的歷史經驗，恐怕離房市可能的底部(庫存約為8個月即可消化的水準；美林證券研究)，仍有一段漫漫長路。另外，7月份美國失業率已攀升至2004年4月以來的高點5.7%，且現階段全球景氣下滑，企業獲利能見度偏低，公司裁員時有所聞、僱用不見增加的前提下，美國就業市場短期間要復甦不易。ING投顧指出，房市、就業的疲弱無疑對民間消費力道造成雙重壓力，在內需未有明顯轉強跡象前，第四季美國經濟應難以迅速轉折向上。 最後，第四季金融機構虧損、甚至瀕臨倒閉等利空消息仍將甚囂塵上。第二季美國金融業財報劣於預期的比例高達42%(圖一)，居於各次產業之首，而考量7月以來全球金融市場持續震盪，信貸緊縮情形未見改善，預料多數金融機構第三季季報仍將偏弱，短線將刺激投資人避險需求增加，追捧政府公債。ING投顧認為，第四季初美債殖利率雖以區間波動為主，但種種利空因素，將提供美債波段漲升的動能，所以投資人不妨藉殖利率彈升的時機，酌量佈局於美債以增添投資組合獲利空間。 中期：第四季末升息預期逐漸發酵，美債殖利率可能逐步墊高不過，美國目前通膨預期仍在高檔，且在政府進行發放退稅支票、出手拯救「二房」等救市動作之際，政府支出的增加，可能進一步增添國內二輪通膨壓力(圖二)。為及時打擊通膨，市場預期最快在2009年第一季，Fed可能調升利率，所以ING投顧提醒投資人，第四季末升息的預期將逐步反映在債券殖利率上，屆時殖利率可能往上墊高，接下來投資人宜密切注意通膨數據與利率政策的走向，動態調整債市投資組合為上策。其他類型債券中，新興市場債仍是相對穩健的選擇展望第四季整體債券市場，新興市場債仍是較為穩健的資優生。能源、原物料價格的回落，使許多新興國家通膨壓力出現緩和，有些國家開始暫停升息循環，新興市場債券資本利得空間因此免受壓縮；不僅如此，第三季許多國家如祕魯等受信評調升，顯示其償債能力的提升。ING投顧建議投資人，投資於新興市場債基金時，應多留意投資組合的評級，以較高信評者為首選。 綜上所述，投資人不難發現，第四季債市投資環境變化將十分迅速，選擇投資方向與介入時點的難度也因此增加。所以ING投顧建議，投資人最好以複合式債券介入債市投資，除可適度平衡投資風險，更能把握各類型債券的投資機會。引用:以上參考ing投信…

      从2006年的大牛市开始，人们便沉醉于股票、股票型基金等风险高升值快的投资品种中，而忽略债券型基金这一品种，那它是一种什么样的产品，值不值得我们去投资呢？      债券基金是指专门投资于债券的基金。在国内，债券基金的投资对象主要是国债、金融债和企业债，也有部份类型可以参与小量的股票投资。通常，债券为投资人提供固定的回报和到期还本，风险低于股票，所以相比较股票基金，债券基金具有收益稳定、风险较低的特点。      影响债券基金业绩表现有两大因素，一是利率风险，即所投资的债券对利率变动的敏感程度(又称久期)，二是信用风险。债券价格的涨跌与利率的升降成反向关系。利率上升的时候，债券价格便下滑，反之，债券价格会上升。      现时新型的债券基金还可以参与一级市场的新股认购，从而使其自身的收益增加。通常，债券基金的基金操作人会在新股中签的当天将股票卖出，减小持有股票的风险，但也有一些债券基金可以择时卖出，获取更高的回报，那就要视乎市场行情及该基金的扫墓说明书所定的操作说明。      从今年的9月16日起，央行开始下调贷款利率和银行存款准备金率，这将说明国家为了刺激经济，由原来的从紧的货帀政策改为放松的货帀政策，存贷款利率将继续会下降。这无疑为债券基金提供了更加快的升值条件。由市场上的债券基金可以看得出，经过16、17两日的时间，之前经过半年才升了2%的债券基金竟然涨了1%。     按合理的分析来说，债券基金单单是债券投资的收益就应该有8%左右的年化收益率，加上如果股票市场行情好、新股发行较多，会增加债券基金的超额收益，从而达到更高的回报。     所以债券基金是稳健投资的一个很好的选择，大家应该根据自已的投资特点，选择一只适合的债券基金作为资产投资配置的一部份。
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